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多重利好共振 航空板块旺季更显机会

作者: 编辑:大鹏展翅 来源:中国证券报 发布时间:2019年01月18日 16:34
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  在2018年三季度航空股遭遇“油汇”双杀后,扰动因素将逐步转向利好,成为推动航空股估值以及信心修复的推手。目前三大航PB仅为1.3倍左右,依然存在估值修复空间。并且油价与汇率同比利好,对于业绩的贡献将扩大,伴随景气度向上,航空业绩增速将持续提升。

????春运需求支撑业绩?

  12月是航空传统淡季,需求相对较弱,叠加目前宏观经济未见趋势性好转,整体航空需求增速出现明显下降。特别在国内航线中,所有航空公司RPK增速均远低于ASK增速,导致客座率出现大幅下滑。

  不过国际线客座率表现继续亮眼,三大航2018年12月国际线供给和需求分别同增9.3%和10.4%,客座率超过国内线,达到80.1%。国金证券认为,航空需求短期受宏观经济影响波动,但长期行业景气度向上趋势不变。并且,由于春运需求存在支撑,推动航空公司一季度业绩提升。

  资料显示,2019年春运将从1月21日拉开帷幕,3月1日结束,共计40天。国家发改委等部门联合发布《关于全力做好2019年春运工作的意见》,预计民航将完成全国旅客发送量7300万人次,增长12%,相比2018年10.1%的增速小幅提升,春运期间航空需求有保证。

  另外,市场人士还指出,随着民航供给侧改革兑现去产量,行业竞争格局逐步改善,三大航隐含定价能力释放,具备逆周期提价能力。

????估值修复空间大?

  受2017年四季度高基数等因素影响,2018年四季度航空收益客座率均有明显下跌。招商证券模拟测算行业整体亏损,市场过度担心航空需求,即期股价已经反映了市场悲观预期。随着稳经济措施出台,航空需求将企稳向上,成本减负将在2019年一季度兑现,考虑到2018年一季度春运和客座率低基数,2019年春运盈利有望超预期。

  并且,在现行航空燃油定价机制下,1月航空煤油价格已下跌至燃油附加费标准之下,意味着油价已经回归至合理水平,利好航空公司成本改善。1月中旬人民币汇率快速升值,航空公司未来不会再次形成高额汇兑损失。

  申万宏源证券认为,从长期来看,油价与汇率均会维持中性,而决定盈利能力仍将是供需关系的逐步改善,目前成本端的边际改善有望快速释放所侵蚀的供需改善利好,业绩弹性有望快速释放。

  国金证券也认为,中期航空消费仍处于渗透阶段,渗透率的提升对需求提供支撑,在票价市场化进程中,预计航空景气度将持续向上,带动航空公司受益水平提升。目前三大航PB仅为1.3倍左右,依然存在估值修复空间。

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